Influyentes consultores del mercado, como Marina dal Poggetto y Martín Redrado, expresaron dudas sobre la marcha de la estrategia cambiaria del gobierno y de su acometida contra el déficit fiscal.
La directora de la consultora Eco Go, en una entrevista con la periodista especializada Liliana Franco, admitió que “no es claro a dónde quieren ir, si el objetivo es eliminar los pasivos remunerados y soltar el cepo, creo que le van a poner fecha de defunción al carry, y si es así, la fatal arrogancia no estaba sólo del lado de los consultores, aunque lo más probable es que no estén pensando en sacar el cepo”.
“Uno imaginaba que después del shock, el dólar oficial tenía que funcionar como ancla un par de meses, y que las tasas de interés no tenían que sobrerreaccionar a la inflación“, reflexionó.
“Al final de cuentas, si la decisión era no reestructurar los pesos, la salida para empezar a limpiar el balance del BCRA implicaba una combinación de status quo (cepo) y licuación. Pero en algún momento, a mediados de año, el dólar y la tasa tenían que converger a la inflación“, estimó.
Con los precios relativos alineados y más reservas en el BCRA (hoy todavía se están subiendo tarifas, atrasando el dólar oficial desde arriba y mandando el 20% de las exportaciones al CCL), se podría haber empezado a fijar un ancla distinta al dólar.
Uno imaginaba un programa monetario que tuviera detrás un programa fiscal (que no sólo esté basado en la licuación del gasto) y un programa financiero (que no sólo esté basado en la recirculación de los pesos al Tesoro con PUT impulsados vía la baja en la tasa de interés).
Por el contrario, concluyó, atrasar el tipo de cambio, bajar las tasas de interés y poner un seguro para los bancos que compren bonos del Tesoro Nacional “consolida la dependencia del cepo y tampoco ayuda a estabilizar la demanda de pesos”.
El piso de reservas
Como si hubiera adivinado este diagnóstico, el diputado oficialista José Luis Espert ponderó en Radio Rivadavia la “cautela del presidente Milei para no dar pasos en falso” y que hasta que las reservas “no tengan un piso de 5.000 millones de dólares, el cepo no va a terminar”, para lo cual fijó junio como mes tentativo.
Si el FMI hubiera accedido a ampliar la financiación, ese punto de partida señalado por Espert hubiera estado asegurado, pero no el agujero fiscal que significaría dejar de percibir el impuesto país, cuando la recesión actual afectó la recaudación puntales como el IVA y el cheque.
El ex presidente Banco Central (BCRA), vicecanciller y titular de la Comisión de Valores (CNV) le asignó suma trascendencia a que se saque el cepo. “Mientras no se concrete, cualquier discusión sobre el tipo de cambio será sobre el vacío”, alertó en declaraciones radiales
Dal Poggetto, por su lado, había coincidido: “Convengamos que mientras el cepo siga operando, el dólar oficial no es de mercado, depende de una decisión del BCRA de dónde ubica el crawling peg”, recordó .
Y explicó que “a $876, el dólar se ubica en términos reales 45% por debajo del overshooting inicial, 5% por debajo del de arranque del gobierno de (Mauricio) Macri, y sigue atrasándose muy rápido con una inflación que, aun bajando, multiplica por más de cuatro veces el ritmo del crawling en abril“.
Fundamentó: “Todavía está 20% arriba del nivel previo a la devaluación de diciembre, y sólo 10% arriba de los niveles de principios de 1997 antes de que el cambio en el ciclo financiero global y fundamentalmente la devaluación de Brasil complicara seriamente el esquema de convertibilidad en un país con parte de una productividad sistémica mucho menor a la que tenía entonces”.
